최근 일본 엔화는 달러당 128엔대 전후(4월 25일 현재)를 추이하고 있다. 과거 엔화는 세계경제에 어려움이 닥치거나 위기 국면에서 안전자산이라고 평가받아 엔화 가치가 상승(환율 하락)하곤 했다. 그러나 최근 미·중 마찰 격화와 러시아의 우크라이나 침공에 따른 인플레 압력이 가속화되는 가운데 엔화 약세(환율 상승)가 심화되고 있다.

미·일 금리차 확대와 경상수지 악화로 달러당 140엔 전망도 존재
그 원인은 무엇인가? 첫째, 미·일 금리차를 들 수 있다. 미국 연방준비이사회(FRB)는 인플레 대 책으로 향후 기준금리 인상을 공표하고 착실히 실 행에 옮길 태세이다. 그러나 일본의 경우 구로다 하루히코 일본은행 총재는 물가보다는 경기를 고 려하여 금융완화정책을 계속하겠다는 자세를 굽 히지 않고 있다. 사카키바라 에이스케 전 재무관 은 미국 FRB가 금리 인상 움직임을 보이고 유럽 중앙은행도 금리 인상 국면에 진입하려고 하는 가 운데 일본은행만 구로다 총재 임기(내년 3월 말) 중에 금융완화정책을 지속한다면 달러당 140엔 까지 올라갈 것으로 전망하고 있다. 둘째, 원유 등 수입 원자재 가격 폭등으로 인해 일본의 무역수지 적자가 확대되고 있으며, 금년 1월에는 경상수지 마저 큰 폭의 적자를 기록하였다. 향후 이처럼 글 로벌 원자재 강세가 상당 기간 지속된다면 일본의 경상수지마저 연간 기준 적자로 반전될 가능성을 배제하기도 어려운 실정이다. 셋째, 전 세계적인 저금리로 인해 엔케리투자에 따른 엔화 수요가 예 전만 못하기 때문이다. 엔화 약세는 일본의 수출기업에는 유리하나 내 수기업에는 불리하므로 전체적인 효용성에 대해 논란이 분분하다. 구로다 일본은행 총재는 엔화 약 세는 일본 경제에 플러스라고 밝혔다. 또한 학습원 대학 경제학부의 스즈키 와타루(鈴木亘) 교수도 엔 화 약세는 수출기업에 기여한다고 주장하였다. 일 본 GDP에서 차지하는 수출 비중이 1980~1991년 에는 7.6％였으나 2013~2021년에는 17.8％로 오히려 높아지고 있다는 점을 근거로 제시하였 다. 또한 미·일 금리차를 해소하기 위하여 일본 도 금리를 인상한다면 불경기를 초래할 가능성 이 크다고 주장한다. 그러나 이에 대한 반론도 만 만치 않다. 노무라총합연구소의 기우치 다카히데 수석 이코노미스트는 “GDP에 대한 영 향을 계측하는 경제모델은 신뢰성을 높이기 위해 초장기 데이터를 사용하지만, 경제구조의 변화를 반영하고 있지는 않다. 따라서 엔화 약세가 국내총 생산(GDP)를 높인다는 주장은 신빙성이 약하다. 또한 금융위기 후에 제조업의 해외 이전이나 수입 확대 진전으로 엔화 약세에 의한 수출 확대 효과 가 생각보다 크지는 않다”라고 주장하고 있다.

자료: 「일본경제신문」, 2022. 4. 14